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螺纹钢:钢厂利润回归

发布日期:2017-11-21 15:18:38

十月以来螺纹主力期价震荡偏强运行,近期主力移仓五月,期价现冲高回落走势,流通市场库存继续处于去化过程,冬储情况较难出现,下游需求明显观望,钢厂盈利再创新高,但开工率在限产政策压制下有望进一步走低,供需双弱格局有望延续,限产的逐步落地使得供给端下滑成为现实,需求端逐步进入传统淡季,原本受限的需求进一步下滑的空间较小,在限产的前两个月大概率出现供给紧缺超出需求下滑现象,从而带动螺纹期价维持在3500以上区间。

  目前各地限产产量基本符合预期,随着措施不断明晰,螺纹期价大概率呈现出与十月相似的宽幅震荡行情,突破区间难度很大,随着钢厂利润持续冲高,钢矿比持续大幅上升,在限产已经被市场充分消化之后,螺纹很难再有实质性利好,反而会因为市场上阶段性做空钢厂利润或做空钢矿比资金的介入而出现区间内走弱的行情,值得操作者警惕。

  钢厂利润再创新高 限产炒作之后钢价趋于平静

  前期黑色系产业链商品波动运行,成材端区间震荡,但原料端继续大幅下行,其中双焦显著走弱,综合影响下钢厂利润再创新高,截至周初螺纹现货吨钢估算毛利在1100元左右,达到2010年以来的新高,热卷现货吨钢毛利在1000元左右,冷轧中厚利润也来到了800元/吨上方,实际上成本控制较好的钢厂,螺纹吨钢盈利已经突破1200元,截至11月10日,Mysteel调查163家钢厂盈利面85.28%,继续维持在阶段性高位。

  在限产高压的影响下,即使钢厂盈利来到历史性高点,近期产量也大概率维持下行状态,十一月第二周全国高炉开工率继续下降至70.17%,唐山高炉开工率从9月底的79.88%降至目前的68.29%,其趋势代表着未来一段时间的开工率变动方向。随着钢厂利润持续冲高,钢矿比持续大幅上升,在限产已经被市场充分消化之后,螺纹很难再有实质性利好,但与此相比,铁矿经过前期的深度回调,技术上呈现出明显的筑底特征,目前矿价已经接近部分矿商的成本线,虽然限产利空原料的大趋势不变,但在开工率强制性下降以及钢厂极高利润的背景下,高品矿价有被过分打压的迹象,由此市场上可能出现阶段性做空钢厂利润或做空钢矿比资金的介入,从而大概率引发螺纹主力价格阶段性继续走弱,值得操作者警惕。

  需求方面,从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看,10月份为52.3%,连续六个月处在50%以上的扩张区间,钢铁行业高景气度格局仍在延续,十一月下游需求仍将保持韧性特征,大幅回调概率不大。

  市场库存有望继续下降 弹性进一步缺失

  近期钢材流通市场库存加速下降,符合往年季节性变动特征,产业链供给弹性进一步缺失,从全国范围看,截至11月10日,Mysteel统计社会库存总量929.89万吨,周环比下降3.85%,其中螺纹库存周下降6.39%,热卷库存周下降1.39%,目前钢材与螺纹实际库存量已经低于九月底水平并接近长期底部位置,随着供需两弱局势的持续,流通市场库存大概率将延续下降势头,今年冬储出现的概率并不大。

  值得注意的是,临近十月下旬,先前一直反向排列的铁矿期价转为正向排列,限产对需求端的影响促使市场将焦点转向明年五月合约,其中限制的工地需求部分大概率在明年春季得到释放,同时明年限产的预期也会促使工地将工期前移,因而五月合约铁矿呈现出明显强于一月合约的特征,热卷由于下游不存在限产情况,因而仍然维持近强远弱的状态,对于螺纹来说,情况则较为复杂,限产炒作期间螺纹价格偏高,但进入春季后,供需同步走强使得五月合约情况更加扑朔迷离,目前来看,其价格的趋势性反弹需要等待钢厂利润修复到合理位置以后,在此之前,维持弱势的概率较大。

  小结:

  在限产季成材强、原料弱已经被市场充分反映的背景下,反而会引发相应的反转预期,其中包括限产不及预期的可能,原料端供应紧缺的可能以及由此引发的套利资金介入,目前来看,在钢厂利润下降至500-800区间之前,主力钢价的上冲难度很大,短期将继续维持区间内弱势运行,等待五月供需的进一步明朗。

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